原材料漲價的拐點將至，PCB行業或將迎來修復機會

大宗商品漲價有很大原因來自于期間全球供需錯配，隨著全球疫苗接種率提升，對供給的約束將逐步消退，供給將逐漸恢復至可滿足需求的水平，后續疊加美聯儲收緊貨幣政策預期，我們認為大宗商品快速上漲階段即將結束。



同時，近期國常會提出“突出重點綜合施策，保障大宗商品供給，遏制其價格不合理上漲，努力防止向居民消費價格傳導”，預計會出臺一系列穩價舉措，大宗商品的整體價格有望回落。



在CCL的制造中，成本主要取決于銅箔的價格。其中，銅箔的價格依賴于LME銅的價格變化，受到大宗商品市場影響明顯。



因此，當大宗商品漲價潮逐漸消退后，CCL成本有望回落，PCB行業盈利預期將逐漸好轉。




從全球來看，全球PCB行業向大陸集中的趨勢沒有因而變，反而因中國較好的控制措施全球肆虐期間，中國PCB產值占全球比例加速提升；從國內來看，上半年大宗商品漲價導致CCL價格大幅上漲，部分中小企業無法消化成本而被迫停產，國內PCB行業集中度出現進一步向集中趨勢。



總體而言，考慮PCB全球競爭格局變化以及國內因素，國內PCB行業的整體產值占比和格局優化均向好的方向發展，未來相對于上下游的議價權也會有所提升。

21Q1 PCB公司庫存囤積明顯  中報業績釋放或超預期

由于上游原材料成本上漲較多，21Q1多數PCB公司出現明顯的屯貨行為以盡可能減少成本上升帶來的影響，反映在資產負債表上為存貨的大幅上升和經營性現金流的大幅下降。



從財務角度來看，在21Q2釋放的產值中，其成本核算時采用先進先出法，因此其成本以21Q1計算，會明顯低于21Q2的實際成本，因此PCB板塊公司中報業績釋放或超市場預期。